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发表于 2019-3-7 15:41:25 | 显示全部楼层 |阅读模式
结合当前市场环境,我们给出一系列假设,测算得到行业19年高Beta业绩对总收入的贡献比例约46.8%1)经纪:2018A股日均成交额3691亿元,假定2019年日均成交额7000亿元,则对总收入的增量贡献比例达到21%2)两融:2018年两融余额均值8909亿元,根据行业数据假定两融利差3%,若2019年两融余额均值达到10000亿元,则对总收入的增量贡献比例1.8%3)自营:我们按照18年末证券行业的股票与基金持仓情况进行测算,若2019年上述资产投资收益率15%,则权益投资收益达到646亿元,占18年行业收入的24%
投资建议与投资标的
目前券商板块PB水平2.0x,处于2010年以来的历史中枢水平。我们预计,市场热度上行,在短期会对券商的业绩与估值会带来直接的催化效应。在标的选择方面,坚持三条线:
一是受益于科创板政策机遇,投行资源与实力较强的券商,包括中信证券(600030,增持)、华泰证券(601688,增持)、广发证券(000776,增持)
二是随市场上涨弹性较大的标的,体现为自营与经纪业务占比较高,建议关注东兴证券(601198,未评级)、中国银河(601881,未评级)
三是估值较低的券商标的,除板块上涨机会外,有一定的补涨空间,建议关注兴业证券(601377,未评级)、海通证券(600837,增持)

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